Как повишаването на японските лихвени проценти ще се отрази на световните пазари?

Сигналът на Централната банка на Япония, че скоро може да увеличи лихвените проценти още веднъж, добави гориво към бруталната ликвидация на облигациите на страната тази година и провокира трус на международните финансови пазари.

Губернаторът Казуо Уеда в понеделник употребява езика, общопризнат от доста икономисти като ясна индикация, че приготвя пазарите за придвижване преди края на годината. Пазарите на суапове в този момент правят оценка цените при възможност от две трети за повишение на лихвения % този месец.

След години на негативни лихвени проценти, които завършиха едвам предходната година и които разрешиха на вложителите да вземат евтини заеми, с цел да купуват по-високодоходни задгранични активи, международните пазари в този момент се приготвят за следствията от по-високите японски разноски за заеми.

Какво влияние оказа речта на Уеда на пазарите?

След речта на Уеда, доходността на двугодишните японски държавни облигации доближи 17-годишен връх, до момента в който доходността на 10-годишните банкноти, която се увеличи с 0,8 процентни пункта тази година, доближи 1,906 % в четвъртък. Доходността се движи назад на цените. Йената скочи с до 0,8% по отношение на $ в понеделник, макар че от този момент върна част от тези облаги. 

Глобалните пазари на облигации усетиха вълните, като доходността на 10-годишните немски облигации се увеличи с 0,06 процентни пункта, а доходността на 10-годишните държавни облигации на Съединени американски щати скочи с 0,08 процентни пункта денем.

Нестабилността отразява разтърсванията по-рано през годината, когато опасенията по отношение на търсенето на дълготрайни държавни облигации на Япония се прибавиха към по-широките опасения по отношение на несъответствието сред предлагането и търсенето на държавен дълг в международен мащаб.

„ Поуките от тези епизоди са, че разпродажбите на JGB в действителност имат значение за световните пазари на облигации “, сподели Майк Ридел, фонд управител във Fidelity International.

„ Колкото по-висока е доходността на JGB, толкоз по-стимулирани са големите японски локални вложители да продават задгранични холдинги и да връщат парите назад вкъщи “, сподели той. „ След това болестта може бързо да се популяризира отвън Япония. “

Защо кери търговията с йена е значима?

Дългият опит на Япония с извънредно ниски лихвени проценти и относителната непоклатимост на йената я трансфораха в център на една от най-големите кери покупко-продажби в света, където вложителите вземат заеми в йени за финансиране на вложения в по-високодоходни активи в чужбина.

Оценките за размера и обсега на кери търговията в йените варират извънредно доста — вариращи от стотици милиарди до трилиони долари — само че се счита, че тя оказва помощ за подхранването на бичи пазари на главните финансови пазари като акции и облигации, както и нововъзникващи пазари, парцели, частни заеми и изкуство.

Инвеститори, употребяващи кери търговията са изключително чувствителни към високите равнища на неустойчивост на валутата и към бързо изменящите се упования към придвижванията на лихвените проценти от страна на централните банки и ще вземат под внимание мненията на Уеда и възходящите упования за понижаване на лихвените проценти от Федералния запас на Съединени американски щати.

„ Япония сигурно е източник на спестявания за останалия свят. Ако някой от тези потоци се понижи назад към локалния пазар, ще видите този резултат на талази в международен мащаб “, сподели Майкъл Лангам, икономист за нововъзникващи пазари в Абърдийн.

Какво би могло да значи това за японските и международните пазари?

Покачването на курса на BoJ през юли 2024 година беше последвано от втория най-лош еднодневен срив в историята на фондовия пазар – 12 процентен срив, който търговците споделиха, че е обвързван с вероятното отпадане на кери покупко-продажбите с йени. Японската валута се ускори внезапно, до момента в който показателят на сините чипове S&P 500 на Уолстрийт се разпродаде.

Японските и световните акции също се намалиха в понеделник тази седмица, макар че въздействието беше по-скромно, като Topix загуби 1,2 %.

Япония е огромен заемодател на света, изпреварвайки Китай като най-големият собственик на американски държавни облигации. Някои вложители се тормозят, че повишението на доходността на JGB може да провокира репатриране на японски капитал и да подхрани неустойчивостта на американските и други огромни пазари на облигации.

Това ще пристигна на фона на опасенията на вложителите в международен мащаб по отношение на търсенето от страна на обичайните купувачи като пенсионни фондове и животозастрахователи за дълготраен държавен дълг, във време на рекордно издаване от богатите народи и откакто централните банки в по-голямата си част отдръпнаха ерата на пандемията стратегии за изкупуване на облигации.

„ Повишаващите се локални лихвени проценти изтеглят капитала [в Япония] “, сподели Джеймс Новотни, капиталов управител в Jupiter. „ За задграничните суверени един покупател по-малко не може да пристигна в по-лош миг. “

Някои се притесняват, че сходни земетресения на пазарите на облигации могат да се разпространят и върху други класове активи.

Маниш Кабра, американски финансов пълководец в Société Générale, сподели, че „ ястребов ход от Японската централна банка е по-голяма опасност за пазара на акции в Съединени американски щати, в сравнение с Федералния запас или вътрешната политика на Съединени американски щати “, заради вероятното заразяване върху доходността на държавните облигации на Съединени американски щати.

Кабра сподели, че покачване с 1 процентен пункт на доходността на 10-годишните съкровищни ​​облигации евентуално ще провокира спад от 10 до 12 % в S&P 500, трансформирайки волатилността на пазара на облигации – въпреки и да не е главният случай на банката – един от най-големите опасности за възходящата му вероятност за идната година.

Всички ли са обезпокоени?

Не всички са уверени, че ще има подобен удар на международните пазари. Независимо от покачването в понеделник, йената отслабна през последните месеци, до момента в който измененията в относителните лихвени проценти откакто се вземат поради разноските за хеджиране може да значат, че задграничните облигации резервират привлекателността си.

Японският държавен пенсионен капиталов фонд има мандат да поддържа прецизно — и рядко поправено — систематизиране на една четвърт от своя портфейл към не-японски облигации и доста други локални пенсионни фондове следват капиталовия фонд. систематизиране. Масова смяна на разпределението отвън цикъла е малко евентуално да се случи за една нощ.

„ Не мисля, че ще имате всеобща ликвидация, тъй като BoJ покачва лихвите “, сподели Винсент Чунг, портфолио управител с закрепен приход в T Rowe Price.

Макс Кетнер, основен пълководец за голям брой активи в HSBC, сподели, че днешната обстановка е друга от миналогодишния пазар се колебае.

„ Тази година спекулативните вложители доближиха рекордна нетна дълга [йената] — тъй че има стеснен риск от отпадане на забележителна кери търговия, както го видяхме последно през лятото на 2024 година “, сподели той.

Допълнителни отчети от Иън Смит, Емили Хърбърт и Рейчъл Рийс в Лондон и Уилям Сандлунд в Хонг Конг